路透評論:高盛在故技重施嗎？

    在2006年底,高盛敏銳地撤離房屋抵押貸款市場。該公司無聲無息地開始積極對沖房屋抵押貸款,尤其對那些沒有良好信用記錄的抵押借款者。
　　這種機智和優點神秘的策略有效地讓高盛出售了大量的有毒資產。在次級抵押貸款市場泡沫破裂的時候,這些未來的有毒抵押貸款和抵押貸款證券,迫使其他有勇無謀的機構投機者付出代價。
　　并讓其他很多人的十分懊惱的是,高盛甚至賺了房市蕭條時的錢,那時它通過其對沖——豪賭次級抵押貸款指數跳水而獲利豐厚。
　　這似乎顯出高盛編寫著一個熟悉的美國房地產劇本,而房地產商資產被很多人認為是這次危機的導火線。
　　高盛最近公布擁有64億美元商業抵押貸款。它也持有16億美元商業抵押證券,或CMBS。高盛2年前就是從那里大撤退的。
　　一個肯定的跡象表明,高盛公司期望有很多商業地產借款者違約。該公司稱,它記下了總體商業貸款組合的價值接近50%。
　　相比之下,地方銀行,其中很多不成比例地承受擁有商業地產的風險,進取性遠低于高盛標記下的其證券投資組合。
　　但是高盛有9500億美元資產負債表,能夠承受所記下的貸款,并間接施壓給其他效仿它借款的銀行,因為高盛商業抵押貸款的風險相對較輕。
　　據湯森路透報道,高盛以前在商業地產市場有相當大的涉足,它的賬上在2007年下半年擁有貸款162.7億美元和CMBS的27.5億美元。那年,高盛在從商業貸款進入證券交易在CMBS上花費了151億美元。
　　到2008年底,高盛設法分解商業貸款組合,持有債下降到109億美元。
　　高盛在一個監管文件中稱,它能除去本身大量在商業抵押貸款和CMBS中的多頭交易。他通過向其他機構和投資者銷售抵押貸款來完成。
　　毫無疑問,高盛也附帶了一些商業貸款年進入它2007在市場上的9個CMBS交易。
　　可以肯定的是,高盛已經通過商業貸款獲得了比房屋貸款更高的收益。該公司采取了至少35億美元的沖銷。但高盛已經能夠很容易拉動這些虧損債券在故事和商品交易市場強勁上漲。
　　高盛公司有這種沖銷策略師可能的,它沖銷現存的商業房地產能支付股市崩潰的損失。正如他在住宅地產市場所做的一樣,高盛在監管申報中稱,它依賴于“現金工具及金融衍生工具”減少了公司商業貸款的風險。
　　高盛不談它的對沖策略也不足為奇。這樣就沒有辦法確定高盛是否賭CMBS市場在交易中會跳水。
　　到目前為止,主要市場指數追蹤CMBS最好的票面價值表現是從10點升至13點。對比之下,廣泛追蹤次級房貸債務下降最低點超過了80點。
　　現在,CMBS估值破產的可能似乎需很長時間,那對做空短期指標的人們說不是好消息。但是高盛已經承擔了自己商業貸款的估值折扣,該指標可能進一步明顯下跌。
　　如果這是高盛故技重施,當其他人只感到痛苦時,高盛也許能再次盈利。